شركة ضمان الثقة القابضة (GTCO)) هي واحدة من المؤسسات المالية الرائدة في نيجيريا وواحدة من أكبر البنوك التجارية الخمسة في البلاد والمعروفة باسم FUGAZ.
كان عام 2023 عامًا رائعًا بالنسبة للبنك من الدرجة الأولى حيث ارتفع سعر السهم بنسبة 76٪ وأغلق عند 40.50 نيرة.
لم يكن عام 2024 حارًا مثل عام 2023، لكنه ارتفع بنسبة 16.74% حتى الآن هذا العام، وهو أحد أفضل أسهم FUGAZ أداءً هذا العام، حيث أغلق الأسبوع الماضي عند 47.35 ريال للسهم الواحد.
وقد أدى هذا إلى رفع القيمة السوقية إلى 1.39 تريليون نيرة، مما جعلها تصنف كأكثر أسهم البنوك من حيث القيمة السوقية.
على الرغم من التداول حاليًا بأقل من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 53.05 نايرا (تم الوصول إليه في 2 أبريل 2024)، إلا أن GTCO لا يزال أعلى من متوسط سعر هذا العام البالغ 42 نايرا ومتوسطه على مدار 5 سنوات البالغ 28 نايرا.
ويشير هذا الأداء إلى ثقة المستثمرين القوية والمعنويات الإيجابية تجاه السهم، ويعتمد في الغالب على الأداء المالي.
الأداء المالي
أعلنت المجموعة عن تحقيق ربح قبل الضريبة بقيمة 609.308 مليار نيرة في عام 2023 مقارنة بـ 214.154 مليار نيرة في عام 2022. وتبع ذلك البنك في الربع الأول من عام 2024 بارتفاع ربح قبل الضريبة بنسبة 587٪ على أساس سنوي إلى 509.349 مليار نيرة، وهو ما يزيد عن نصف رقم عام 2023.
لا يتم تقييم البنوك التجارية بناءً على أدائها المالي فحسب، وخاصة من وجهة نظر تنظيمية. ومن أهم النسب التنظيمية الاحترازية نسبة كفاية رأس المال التي حددها البنك المركزي عند 15%.
تجاوزت GTCO توقعاتنا بتسجيل معدل كفاية رأس المال بنسبة 21.08%. وقد حدد البنك هدفًا بنسبة 24.5% في عام 2024، مما يشير إلى استراتيجية استباقية لتعزيز استقراره المالي وقدرته على الصمود في مواجهة الخسائر المحتملة.
بالإضافة إلى ذلك، اقترح البنك مبادرة لجمع رأس مال بقيمة 500 مليار نيرة نيجيرية مفصلة في نشرة الاكتتاب Red Herring الصادرة في 11 يونيو 2024، والمقرر إطلاقها في يوليو. تهدف هذه المبادرة إلى تعزيز رأس المال المدفوع، ودعم النمو الاستراتيجي، وتلبية متطلبات رأس المال الجديدة بقيمة 500 مليار نيرة نيجيرية التي فرضها البنك المركزي النيجيري.
يتعين على GTCO جمع رأس مال إضافي قدره 361.813 مليار نيرة لتلبية متطلبات رأس المال الجديدة البالغة 500 مليار نيرة التي حددها البنك المركزي النيجيري للبنوك.
وتثير هذه الأرقام المثيرة للإعجاب تساؤلا: هل تم تسعير السهم بشكل مناسب ليعكس الأساسيات؟
تحليل التقييم
وكما ذكرنا سابقًا، تستعد شركة GTCO لإصدار أسهم حقوق أولوية حيث من المتوقع أن تجمع رأس المال لتلبية أهداف إعادة الرسملة التي وضعها البنك المركزي.
ورغم أن التفاصيل لم تعلن بعد (حتى وقت كتابة هذا المقال)، فإن النقطة الرئيسية المثيرة للاهتمام ستكون سعر السهم الذي سيتم بيع الإصدار الصحيح منه.
أغلق السهم الأسبوع عند 47.35 نيرة للسهم وهو أحد أكثر أسهم البنوك سعرًا في البلاد. إذن، هل هذا سعر عادل؟
أحد أكثر مقاييس التقييم شيوعًا هو نسبة السعر إلى الأرباح (PE)، والتي تقيس سعر سهم ما كمضاعف لأرباحه. وكلما اقترب هذا الرقم من واحد أو أقل من واحد، كان السهم أرخص.
استخدام GTCO الحالي سعر السهم 47.35 والأشهر الاثني عشر الماضية ربحية السهم الواحد (EPS) 33.27 جنيهًا، السهم لديه نسبة السعر إلى العائد 1.4x. ويقارن هذا بمتوسط القطاع المصرفي الذي بلغ 2.91x.
- يشير هذا المعدل المنخفض للسعر إلى الأرباح إلى أن السهم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية مقارنة بنظرائه، مما يشير إلى أن المستثمرين يدفعون مبلغًا أقل لكل وحدة من الأرباح مقارنة بالبنوك الأخرى.
- ويمكن اعتبار ذلك بمثابة فرصة للمستثمرين إذا كانوا يعتقدون أن أرباح GTCO ستستمر في النمو.
مقياس التقييم الآخر هو نمو السعر إلى الأرباح (PEG)، والذي يضبط نسبة السعر إلى الأرباح للسهم كمضاعف لنمو أرباحه.
وبالمثل، يشير PEG أقل من 1x إلى أن السهم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية مقارنة بإمكانات نمو أرباحه، وبالتالي قد يوفر نموًا جذابًا بسعر معقول، مما قد يكون جذابًا للمستثمرين المهتمين بالنمو.
وبفضل أدائها الأخير، تتمتع GTCO بنسبة PEG أقل من واحد، مما يجعلها جذابة للمستثمرين المتعطشين للنمو.
وعلاوة على ذلك، يبدو أن الأصول الرأسمالية القوية للمجموعة تنعكس في نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الأعلى البالغة 0.70، مقارنة بمتوسط القطاع المصرفي البالغ 0.63.
- ويشير هذا إلى أن المستثمرين يقدرون كل وحدة من القيمة الدفترية لشركة GTCO أعلى من نظيراتها، وربما يرجع ذلك إلى جودة الأصول الأعلى المتصورة أو التوقعات بربحية مستقبلية أفضل.
ويبدو أن التوقعات بتحقيق ربحية مستقبلية أفضل تتوافق أيضًا مع نسبة السعر إلى المبيعات الأعلى البالغة 0.82 مقارنة بمتوسط القطاع البالغ 0.52x.
مقاييس تقييم GTCO، بما في ذلك نسبة السعر إلى الربح المنخفضة، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية المعقولة، ونسبة السعر إلى المبيعات الأعلى نسبيًا، جنبًا إلى جنب مع نسبة السعر إلى النمو المنخفضة للغاية، ويشير هذا إلى أنه قد يكون استثمارًا جذابًا، خاصة لأولئك الذين يبحثون عن فرص النمو بسعر معقول.
بالإضافة إلى ديناميكيات التقييم، تشتهر GTCO بتوزيعاتها للأرباح. في عام 2023، دفعت أرباحًا للسهم الواحد بقيمة 3.2 نيرة، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 3.23% عن العام السابق. يبلغ عائد توزيعات الأرباح للسهم حاليًا 6% بناءً على سعر السهم الحالي، ولكن من المرجح أن يزيد هذا العائد حيث نتوقع أن يزيد البنك من نسبة توزيع أرباحه.
ومواصلة لهذا الاتجاه، من المتوقع أن يعلن البنك عن توزيع أرباح مؤقتة للنصف الأول من العام الذي انتهى مؤخرا، وهو ما يعزز جاذبيته كاستثمار، وخاصة بالنسبة للمستثمرين المهتمين بالدخل.
وبشكل عام، ينبغي على المستثمرين النظر في عوامل أخرى مثل ظروف السوق، والمبادرات الاستراتيجية للبنك، والعوامل الاقتصادية الأوسع قبل اتخاذ قرار الاستثمار.
