في 2 أكتوبر 2024، أعلنت شركة MeCure Industries Plc، إحدى شركات الأدوية الرائدة في نيجيريا، عن بيع حصة قدرها 10% لشركة Zrosk Investment Management Ltd.
تم إجراء هذه الصفقة خارج السوق لتلبية متطلبات التعويم الحر لمجموعة البورصة النيجيرية (NGX) للشركات المدرجة.
وفي بيان بخصوص الاستثمار، أعرب أرجون أوداني، الرئيس التنفيذي المشارك لشركة MeCure Industries Plc، عن تفاؤله قائلاً: “يسعدنا أن نرحب بشركة Zrosk Investment Management Ltd كمساهم رئيسي في MeCure. يعكس هذا الاستثمار الثقة في استراتيجية النمو طويلة المدى لدينا والتزامنا بتقديم حلول رعاية صحية عالية الجودة لملايين النيجيريين.
علاوة على ذلك، أكد سامسون إيسيمودي، المدير الإداري لشركة Zrosk Investment Management، على توافقهم مع رؤية MeCure، قائلاً: “إننا نرى MeCure Industries كلاعب مهيمن محتمل في سلسلة القيمة الصيدلانية في القارة. لقد انجذبنا إلى التزامهم بتوطين القدرات الصناعية والفكرية الدوائية، خاصة في سياق التضخم المرتفع في أسعار الأدوية.
Zrosk Investment Management Ltd (Zrosk IM) هي شركة أفريقية لإدارة الاستثمارات متخصصة في الأصول البديلة. تهدف الشركة إلى الاحتفاظ بحصص كبيرة، عادة ما تتراوح بين 5% و15%، في الشركات التي تدعمها.
التفاصيل الرئيسية للصفقة
باع مروجو MeCure حصة 10٪ إلى Zrosk بسعر خارج السوق قدره 6.95 نيرة للسهم الواحد.
وفقًا لـ Ifedamola FO Oluwasegun، نائب الرئيس الأول والمدير المالي لشركة MeCure Industries، “تم إجراء عملية البيع في المقام الأول لتلبية متطلبات التعويم الحر للشركات المدرجة في مجلس نمو NGX.”
وأوضح كذلك أنه ليس من الضروري الحصول على موافقة المساهمين، لأن الأسهم المباعة كانت ممتلكات شخصية للمروجين. ومع ذلك، تم الحصول على موافقة NGX بناءً على حجم الصفقة.
قبل الاستحواذ، وفقًا لملاحظات النصف الأول من البيانات المالية لعام 2024، كان 96.40% من أسهم MeCure القائمة مملوكة من قبل ثلاثة مساهمين رئيسيين، في حين أن 143,982,183 سهمًا فقط، أو 3.60%، كانت متاحة كتداول حر. ومع عملية الاستحواذ، ارتفع عدد الأسهم الحرة إلى 543,982,183 سهمًا، وهو ما يمثل 13.60% من إجمالي الأسهم القائمة.
الميزة النموذجية للتعويم الحر الأعلى تكمن في تحسين السيولة. ومع زيادة التعويم الحر إلى 13.60% بعد استحواذ زروسك، من المتوقع أن تشهد أسهم MeCure أحجام تداول أكبر، مما يقلل من التقلبات ويسهل على المستثمرين الدخول والخروج من المراكز.
في حين شهد سعر سهم MeCure زيادة مذهلة بنسبة 269% في عام 2023، إلا أنه فقد أكثر من 36% من قيمته بحلول نهاية التداول في 30 سبتمبر 2024، قبل الاستحواذ مباشرة. ومع ذلك، بعد عملية الاستحواذ، انتعش سعر السهم، حيث كسب حوالي 21٪.
قد يجلب الاستحواذ الأمل للمستثمرين، وخاصة مساهمي الأقلية، حيث من المتوقع أن يؤدي التعويم الحر المتزايد إلى تعزيز السيولة، مما يسمح بدخول وخروج أسهل.
ومع ذلك، يبقى السؤال الرئيسي هو ما إذا كان تقييم MeCure يدعم هذه التوقعات الإيجابية وما إذا كان شراء Zrosk بمثابة استثمار سليم يتجاوز سعر الخصم.
تقدم مقاييس التقييم الحالية لشركة MeCure صورة مختلطة. من ناحية، فإن نسبة السعر إلى الربحية البالغة 12.16 أعلى من متوسط القطاع البالغ 8.56، مما يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون نموًا أقوى في الأرباح مقارنة بنظرائهم في الصناعة مثل Pharmdeko وNimeth وMay & Baker.
بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة 2.69، أعلى من متوسط القطاع البالغ 2.20، تشير إلى أن السوق يقدر أصول MeCure بشكل أفضل من منافسيها.
من ناحية أخرى، فإن نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) البالغة 0.93 أقل من متوسط القطاع البالغ 1.14، مما يشير إلى أن المستثمرين يدفعون أقل مقابل كل وحدة من إيرادات MeCure مقارنة بنظيراتها.
بعبارات أبسط، يبدو السوق حذرًا بشأن قدرة MeCure على تحويل إيراداتها بكفاءة إلى أرباح.
ويعد هذا ضروريًا بشكل خاص نظرًا للأداء المالي الأخير للشركة. وفي النصف الأول من عام 2024، شهدت “ميكيور” نموًا في الإيرادات بنسبة 38% على أساس سنوي؛ ومع ذلك، ارتفعت الأرباح قبل الضرائب بشكل هامشي بنسبة 0.95% إلى 1.338 مليار نيرة، في حين انخفضت الأرباح بعد الضريبة بنسبة 12% إلى 937 مليون نيرة.
بالإضافة إلى هوامش الربح؛ انخفض إجمالي الربح، والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهوامش ما قبل الضريبة وما بعد الضريبة، ويرجع ذلك أساسًا إلى ضغوط التكلفة التي أضعفت نمو الإيرادات.
ساهم ضغط الهامش هذا في انخفاض العائد على حقوق المساهمين نسبيًا للشركة بنسبة 7.45%، على الرغم من الرافعة المالية العالية.
ومن المجالات الأخرى المثيرة للقلق هيكل رأس مال شركة MeCure، وخاصة اعتمادها على تمويل الديون.
تتمتع الشركة باستدانة عالية، حيث ارتفعت نسبة المديونية بنسبة 37٪ إلى 280٪، في حين ارتفع مضاعف أسهمها بنسبة 23٪ إلى 4.21 اعتبارًا من النصف الأول من عام 2024.
وفي النصف الأول من عام 2024، بلغت نسبة تغطية الفوائد للشركة 1.88 مرة، مسجلة انخفاضًا بنسبة 18٪ مقارنة بالفترة السابقة، مما يشير إلى انخفاض القدرة على تغطية مصاريف الفوائد.
في حين أن الشركة لم تذكر صراحة كيف تخطط لاستخدام عائدات البيع، فمن المحتمل أن يتم توجيه عائدات الاستحواذ نحو احتياجات رأس المال العامل أو دعم مبادرات النمو المستقبلية، مثل توسيع القدرة التصنيعية أو تخفيض الديون.
بشكل عام، يمكن النظر إلى هذا الاستحواذ على أنه تطور واعد، بشرط أن تستفيد MeCure بشكل فعال من الاستثمار الجديد لتحفيز النمو وتعزيز الربحية.
يجب على المستثمرين مراقبة المقاييس المالية لشركة MeCure عن كثب في الأرباع القادمة، مع التركيز بشكل خاص على هوامش الربح والعائد على حقوق الملكية.
إن التحسينات في هذه المجالات لن تدعم فرضية زروسك الاستثمارية فحسب، بل ستعزز أيضًا ثقة المساهمين بشكل عام.
