في أعقاب زيادات أسعار الفائدة المتعددة التي أجراها البنك المركزي النيجيري، ارتفعت تكلفة الاقتراض بشكل كبير، مما دفع الشركات النيجيرية إلى الابتعاد عن سوق رأس المال.
في الفترة ما بين يناير ومايو 2024، رفع البنك المركزي النيجيري سعر السياسة النقدية بمقدار مذهل قدره 750 نقطة أساس إلى 26.25٪، مما أثر بشكل كبير على تكلفة رأس المال للشركات وكذلك الحكومة.
وتعتبر زيادة أسعار الفائدة جزءًا من استراتيجية البنك المركزي النيجيري لمكافحة التضخم المتزايد واستقرار العملة الوطنية، التي وصلت حاليًا إلى مستويات قياسية مرتفعة.
من الجدير بالذكر أن معدل التضخم في نيجيريا ارتفع إلى 34.19% (أعلى مستوى في أكثر من 28 عامًا) في يونيو 2024، بينما يتم تداول النيرة حاليًا بأكثر من 1500 نيرة مقابل الدولار الأمريكي.
ولكن هذه السياسة النقدية العدوانية أدت إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض بالنسبة للشركات، وهو ما يعكس الارتفاع الحاد في أسعار الأوراق المالية الحكومية. ونتيجة لهذا، تبنت الشركات موقفاً حذراً تجاه المشاركة في سوق رأس المال.
وتتجلى تداعيات هذا النهج الحذر في انخفاض أرقام الإدراجات الجديدة للأوراق التجارية والسندات المؤسسية. وكشفت بيانات FMDQ أنه في الأشهر الخمسة الأولى من عام 2024، انخفضت الإدراجات الجديدة للأوراق التجارية بنسبة 22.6٪، من 843.62 مليار نيرة في الفترة المقابلة من عام 2023 إلى 653.1 مليار نيرة. ويعكس هذا الانخفاض الكبير ارتفاع تكلفة التمويل، مما ردع الشركات عن البحث عن أدوات الدين قصيرة الأجل.
والوضع أكثر وضوحا في سوق سندات الشركات. فقد انخفضت عمليات الإدراج الجديدة لسندات الشركات بنسبة مذهلة بلغت 97.6% في نفس الفترة، لتبلغ 6.65 مليار نيرة فقط، وهو ما يؤكد إحجام الشركات عن تحمل الديون الطويلة الأجل في ظل ارتفاع أسعار الفائدة.
تعاني شركات التصنيع والاتصالات بالفعل من الخسائر
إن المشاركة الحذرة من جانب الشركات في سوق رأس المال يمكن أن تُعزى إلى الحاجة إلى الحفاظ على القدرة التنافسية في بيئة حيث تكون تكلفة الاقتراض أعلى بكثير. ومع ارتفاع أسعار الفائدة إلى هذه المستويات المرتفعة، تصبح تكلفة خدمة الدين عبئًا كبيرًا، مما قد يؤدي إلى تآكل هوامش الربح وخنق مبادرات النمو.
- ويتفاقم هذا الوضع بسبب ارتفاع تكاليف الإنتاج، إلى جانب الخسائر المرتبطة بسعر الصرف الأجنبي، وخاصة بالنسبة لشركات التصنيع والاتصالات.
- يُشار إلى أن تحليل البيانات المالية لأكبر شركات السلع الاستهلاكية والصناعية والاتصالات في بورصة نيوجي إكس أظهر أن تكلفة المبيعات ارتفعت بنسبة 86.8% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2024.
- وعلى نفس المنوال، سجلت الشركات خسارة إعادة تقييم النقد الأجنبي مجتمعة بلغت 1.3 تريليون نيرة في الربع الأول من عام 2024 مقارنة بخسارة 37.9 مليار نيرة المسجلة في الفترة المقابلة من عام 2023.
- وبحسب بيانات من Nairalytics، سجلت الشركات خسارة صافية مجمعة قدرها 600.8 مليار نيرة في الربع الأول من عام 2024، على النقيض من ربح قدره 322 مليار نيرة تم الإبلاغ عنه في الربع الأول من عام 2023.
وعلاوة على ذلك، فإن ارتفاع تكلفة الديون لا يؤثر على قدرة الشركات على تمويل المشاريع الجديدة فحسب، بل يؤثر أيضًا على التزاماتها بالديون القائمة. والشركات التي لديها أدوات دين ذات أسعار فائدة متغيرة معرضة للخطر بشكل خاص، حيث تزيد نفقات الفائدة لديها بما يتماشى مع زيادات أسعار الفائدة التي يفرضها البنك المركزي النيجيري.
ويحمل هذا الاتجاه آثاراً أوسع نطاقاً على الاقتصاد النيجيري. إذ تلعب سوق رأس المال دوراً حاسماً في توفير التمويل الطويل الأجل للشركات، وهو أمر ضروري للنمو الاقتصادي والتنمية. وعندما تنسحب الشركات من سوق رأس المال، فإن هذا يحد من قدرتها على الاستثمار في التوسع والابتكار وخلق فرص العمل.
وعلاوة على ذلك، قد يؤدي انخفاض إصدار الديون من جانب الشركات إلى تقليص تنوع خيارات الاستثمار المتاحة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد. ومع قلة السندات والأوراق التجارية المتاحة للشركات، قد يضطر المستثمرون إلى الاعتماد بشكل أكبر على الأوراق المالية الحكومية، وهو ما قد يؤدي إلى سوق رأس مال أقل ديناميكية وحيوية.
كما أشار الخبراء إلى توقعاتهم بانخفاض مشاركة الشركات في سوق الديون. وفقًا لـ فيكتور أونيماوبحسب ما ذكره رئيس إدارة المحافظ الاستثمارية في شركة نورينبرجر لإدارة الأصول المحدودة (NAML)، فإن العائد المرتفع على الأدوات الخالية من المخاطر أثر بشكل كبير على قدرة الشركات على جمع رأس مال الدين بأقل تكلفة.
- “وكما كان متوقعًا، تجد الشركات صعوبة بالغة في جمع رأس المال أو بالأحرى تحمل التكلفة المرتفعة لرأس المال. ومع متوسط تكلفة رأس المال عند حوالي 26-30% على الأوراق القصيرة الأجل (الأوراق التجارية)، فإن الشركات تحك رؤوسها حول كيفية استمرار عملياتها. هو قال
- ““ومع قيام البنك المركزي النيجيري بإصدار سندات خزانة بعائدات تتراوح بين 24% و26% وسندات بعائدات تتراوح بين 20% و21% (10 سنوات)، تتعرض الشركات لضغوط لتوفير علاوة على السعر المفترض الخالي من المخاطر. وقد أدى هذا إلى انخفاض كبير في إصدارات الشركات هذا العام. ونتوقع أن يستمر هذا حتى تنخفض أسعار الفائدة تدريجيًا”. وأضاف فيكتور أيضًا.
الحد الأدنى
ومن الضروري لصناع السياسات أن يحققوا التوازن بين السيطرة على التضخم والحفاظ على بيئة مواتية لتمويل الشركات.
في حين تهدف زيادات أسعار الفائدة التي يفرضها البنك المركزي النيجيري إلى استقرار الاقتصاد، هناك حاجة إلى النظر في التأثير الأوسع على تمويل الشركات وسوق رأس المال.
