مع استمرار تحول المشهد الاقتصادي في نيجيريا، فإن ملفات الديون لبعض أكبر الشركات وأكثرها قيمة في البلاد تتصاعد إلى مستويات مرتفعة.
بحلول نهاية النصف الأول من عام 2024، تراكمت ديون إجمالية قدرها 4.6 تريليون نيرة على ثماني شركات تحت مظلة SWOOT (الأسهم التي تزيد قيمتها عن تريليون نيرة). ويمثل هذا زيادة بنسبة 15% في ستة أشهر فقط، مقارنة بمستويات ديونها عند نهاية عام 2023.
وتشمل الشركات شركة دانجوتي للأسمنت، وبوا فودز، وإم تي إن نيجيريا، وبوا للأسمنت، وترانسكورب باور، وترانسكورب هوتل، وجيريجو، وسيبلات إنرجي.
اعتبارًا من إغلاق التداول يوم الأربعاء 21 أغسطس 2024، بلغت القيمة السوقية لهذه الشركات أكثر من تريليون نيرة.
من المهم أن نلاحظ أنه في حين أن شركتي Airtel Africa وGTCO وZenith Bank تمتلكان أيضًا رأسمالًا سوقيًا يتجاوز تريليون نيرة، إلا أنهما لم يتم تضمينهما في هذا التقرير. ولم تعلن GTCO وZenith Bank بعد عن نتائج الربع الثاني من عام 2024، وتتبع Airtel Africa تقويمًا ماليًا مختلفًا.
وانخفضت القيمة السوقية المجمعة لهذه الشركات من 47.6 تريليون نيرة في الربع الأول من عام 2024 إلى 43.14 تريليون نيرة عند إغلاق التداول في 21 أغسطس 2024.
ومع ذلك، يظل متوسط مكاسب هذه الأسهم منذ بداية العام قوياً عند 44%.
ومن النقاط الرئيسية أنه على الرغم من ارتفاع حجم الديون على ما يبدو، فإن متوسط نسبة تغطية الفائدة للشركات يظل صحيًا عند 6.8x، مما يشير إلى زيادة في الهامش بنسبة 0.71%. وهذا يشير إلى أن الشركات تحقق أرباحًا كافية لتغطية نفقات الفائدة الخاصة بها عدة مرات.
لكن ما يهم المستثمرين هو التأثير على الربحية والعوائد.
أسمنت دانجوتي شهدت الشركة ارتفاعًا في حجم ديونها بنسبة 57% إلى 1.6 تريليون نيرة في ستة أشهر فقط. وقد أدى هذا الارتفاع في الاقتراض إلى أعلى تكلفة فائدة بين شركات SWOOT، حيث بلغت 130 مليار نيرة. وارتفعت نسبة الدين إلى حقوق الملكية إلى 73.5%، في حين انخفضت نسبة تغطية الفائدة إلى 4.24x.
وعلى الرغم من هذه العقبات، تمكنت شركة دانجوتي سيمنت من تحقيق أرباح قوية للسهم الواحد بلغت 11.26 نيرة، مع بلوغ الأرباح بعد الضريبة 189.9 مليار نيرة. ومع ذلك، أصبح ضغط الديون المرتفعة واضحًا حيث انخفض هامش صافي ربح الشركة بنسبة 43% على أساس سنوي إلى 11%.
كما تأثر العائد على حقوق المساهمين، وهو مقياس رئيسي للربحية، حيث انخفض إلى 9%. ويشير هذا الانخفاض في الربحية على الرغم من ارتفاع معدلات الاستدانة إلى أن الديون المتزايدة لم تعزز العائدات بشكل فعال.
ام تي ان نيجيريامن ناحية أخرى، شهدت ديون الشركة انخفاضًا بنسبة 19.7% إلى 945 مليار نيرة، لكن الشركة لا تزال تعاني من زيادة كبيرة في مصاريف الفائدة، والتي ارتفعت إلى 183 مليار نيرة. وقد أدى هذا إلى انخفاض حاد في نسبة تغطية الفائدة إلى 1.7x.
بالإضافة إلى ذلك، واجهت شركة MTN نيجيريا خسارة كبيرة في الصرف الأجنبي بلغت 887.7 مليار نيرة، مما ساهم في خسارة قبل الضرائب بلغت 751 مليار نيرة. وقد أثر التأثير المشترك لنفقات الفائدة المرتفعة وخسائر الصرف الأجنبي بشدة على ربحية MTN.
سيبلات إنيرجي وشهدت الشركة أيضًا زيادة كبيرة في حجم ديونها، التي نمت بنسبة 60% إلى 1.1 تريليون نيرة. وقد أدى هذا إلى ارتفاع بنسبة 199% في نفقات الفائدة، لكن الأداء التشغيلي القوي للشركة، مدفوعًا بالمكاسب من خفض رأس المال وصرف العملات الأجنبية، ساعدها في الحفاظ على نسبة تغطية فائدة قوية بلغت 5.7x.
ومع ذلك، انخفض صافي دخل شركة سيبلات بشكل كبير بسبب الالتزامات الضريبية المؤجلة، مما أدى إلى هامش صافي ربح بنسبة 12%، وانخفاض بنسبة 22% على أساس سنوي، وانخفاض العائد على حقوق المساهمين بنسبة 2.6%.
ورغم أن انخفاض العائد على حقوق الملكية قد يشير إلى أن الديون المتزايدة لم تؤد إلى ارتفاع متناسب في الربحية، فمن المهم أن نلاحظ أن هذا يرجع في المقام الأول إلى تأثير الالتزامات الضريبية المؤجلة وليس إلى عدم الكفاءة في عمليات الشركة أو الاستخدام غير الفعال للروافع المالية.
تظل العمليات الأساسية لشركة سيبلات قوية، ويجب أن يُعزى انخفاض العائد على حقوق المساهمين إلى عوامل ضريبية خارجية وليس إلى عدم الكفاءة في استراتيجية الشركة الخاصة بالديون
شركة بي يو ايه للاسمنت ارتفع ملف الديون بنسبة 32% إلى 553.48 مليار نيرة، مما دفع نسبة الدين إلى حقوق الملكية إلى 132%. وفي حين تمكنت الشركة من الحفاظ على نسبة تغطية الفائدة عند 7.5x، إلا أن ربحيتها تعرضت لضغوط، مع انخفاض بنسبة 6% في الأرباح التشغيلية وانخفاض العائد على حقوق الملكية بنسبة 8.2%.
وتثير مستويات الديون المرتفعة المخاوف بشأن الاستقرار المالي للشركة على المدى الطويل، خاصة في ظل انخفاض هوامش الربح وزيادة الاستدانة.
بوا للأغذية، من ناحية أخرى، تمكنت الشركة من خفض ديونها بنسبة 44% إلى 364 مليار نيرة، مما أدى إلى تحسين سيولتها واستقرارها المالي. ومع ذلك، لا تزال الشركة تواجه تحديات، حيث تعرضت لخسارة كبيرة في النقد الأجنبي بلغت 54 مليار نيرة، مما أثر على هوامش الربح.
وعلى الرغم من زيادة الأرباح قبل الضرائب بنسبة 25%، فقد انخفضت هامش ربح الشركة بنسبة 40%، وانخفض عائدها على حقوق الملكية بنسبة 8% إلى 33.3%. ويشير هذا إلى أنه في حين عزز خفض الديون الاستقرار المالي، إلا أنه لم يحم الشركة بالكامل من ارتفاع التكاليف وتقلبات العملة.
ورغم هذه الضغوط، تحافظ شركة BUA Foods على نسبة تغطية فائدة قوية تبلغ 10.32x. وهذا يعني أن BUA Foods تكسب أكثر من عشرة أضعاف المبلغ اللازم لتغطية مدفوعات الفائدة، مما يشير إلى أن الشركة في وضع قوي للتعامل مع ديونها، حتى في مواجهة الضغوط المالية مثل زيادة التكاليف، أو انخفاض هوامش الربح، أو التحديات الاقتصادية.
جيريجو للطاقة وارتفع حجم ديونها إلى 58 مليار نيرة، مما أدى إلى زيادة بنسبة 21% في نفقات الفائدة.
ومع ذلك، سمح الأداء التشغيلي القوي للشركة بالحفاظ على نسبة تغطية فائدة صحية بلغت 6.26x وتحقيق زيادة بنسبة 145% على أساس سنوي في الأرباح قبل الضريبة. وقد ترجم هذا إلى هامش ربح أعلى بنسبة 37% وعائد قوي على حقوق الملكية بنسبة 44%.
ويبدو أن قدرة شركة جيريجو على الاستفادة من الديون بشكل فعال دون تقويض ربحيتها قد انعكست في سعر سهمها، الذي ارتفع بنسبة 150% منذ بداية العام.
فندق ترانسكورب بلغت ديونها المتواضعة 20.675 مليار نيرة، مما يظهر زيادة طفيفة بنسبة 0.10% على مدى ستة أشهر.
مع مصاريف فائدة تبلغ 1.98 مليار نيرة، تحافظ الشركة على نسبة تغطية فائدة قوية تبلغ 6.12x، مما يشير إلى أنها تستطيع بسهولة تغطية مدفوعات الفائدة. يعكس مضاعف حقوق الملكية المنخفض البالغ 1.86x ونسب الديون (15% دين إلى الأصول، 28% دين إلى حقوق الملكية) نهجًا متحفظًا تجاه الديون.
أعلنت الشركة عن تحقيق ربح بعد الضريبة بلغ 6.6 مليار نيرة وهامش ربح صاف قوي بلغ 22%. ومع ذلك، فإن نسبة السيولة الحالية البالغة 0.77 تشير إلى مشاكل محتملة في السيولة.
ورغم هذه التحديات، ارتفع سعر سهم ترانسكورب هوتل بنسبة 42.5% منذ بداية العام، مما يعكس المشاعر الإيجابية للمستثمرين.
شركة ترانسكورب باور وارتفعت الديون بنسبة 28% إلى 47.6 مليار نيرة، لكن الشركة تمكنت من الحفاظ على نسبة تغطية فائدة قوية بلغت 12.85x.
ويبلغ العائد على حقوق المساهمين للشركة 39%، مما يشير إلى أنها تمكنت بشكل فعال من إدارة الرافعة المالية المتزايدة لتعزيز الربحية والعوائد.
كما استفاد سعر سهم شركة ترانسكورب باور، مع تحقيق مكاسب بلغت 41% منذ بداية العام، مما يعكس ثقة المستثمرين القوية في استراتيجيتها المالية.
وبشكل عام، ورغم أن مستويات الديون المتزايدة بين شركات SWOOT طرحت تحديات، بما في ذلك ارتفاع نفقات الفائدة والضغوط على الربحية، فقد تمكنت العديد من هذه الشركات من الحفاظ على مواقعها في السوق أو حتى تعزيزها من خلال الإدارة الفعالة للديون والأداء التشغيلي.
ومع ذلك، فإن التأثير الطويل الأجل لهذه المستويات المتزايدة من الديون على الربحية والعائدات يظل مجالاً حاسماً يستحق المتابعة.
